方正中期期货：2022年期权市场回顾与2023年展望-2024-07-05-18:17

未来7天天气预报

查看15天天气查看40天天气

手机看天气

扫码下载app，天气随时看

方正中期期货：2022年期权市场回顾与2023年展望

摘要

近两年商品市场波动明显加大，企业和投资者风险对冲的意愿和内在需求也在不断提升，期权作为精细化的风险管理工具，受到广大企业和投资者的青睐，市场规模稳步放大。从全球衍生品市场来看，2022年全球衍生品市场仍延续增长态势。目前期货成交量占衍生品成交总量的36%，期权成交量占衍生品成交总量的64%。时隔十年之后，期权成交量市场占比连续两年超越期货。在策略方面，展望2023年，对于投机客户，在方向上，可关注波动较大且流动性较好的能源化工、黑色、油脂等期权品种，比如原油、、、石、油等。在波动率上，可把握相关品种的Gamma和Vega机会。比如原油、棕榈油、LPG、铁矿石等期权。在时间维度上，一是把握中长期做空Gamma机会，赚取Theta收益，可关注波动较小的农产品，比如、。二是对于大方向较为明确的品种，则可单边卖出期权。对于企业客户而言，我们则更多推荐防御性策略为主，上半年以库存保值为主，比如保护性套保策略以及领口策略。下半年则选择以卖出看跌期权为主，择机买入看涨或牛市价差为辅的合成多头策略。

第一部分 2022年我国期权市场发展现状

经过7年多的发展，目前我国期权市场发展良好，市场规模和成熟度也在不断提升。2022年品种上市速度再次加快，上市了9个期权品种。当前我国期权品种已经达到33个品种，包括2个股指期权、6个ETF期权以及25个商品期货期权，全面覆盖金融、农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。近两年商品市场波动明显加大，企业和投资者风险对冲的意愿和内在需求也在不断提升，期权凭借其独有非线性的优势，广受企业和投资者的青睐，成为投资和风险对冲管理工具的“新星”。

此外，期权品种持续创新，不仅提供了丰富的风险管理工具，同时便利了企业和投资者构建多样化交易策略，满足资产配置类、套利类、方向性、波动性等不同类型的交易需求。随着我国金融改革的深入，期权市场进一步扩容必将加快，未来将有更多的ETF、指数、商品乃至个股都将有机会迎接相对应的期权品种的上市。这也使得我国场内期权品种进一步丰富，不仅能推动相关产业风险管理及贸易模式的升级，同时也为我国资本市场开放、增强我国在国际大宗商品市场上的定价权和话语权打下坚实的基础。

表1-1：我国已上市期权品种

数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

图1-1：我国期权市场成交额成交量变化

数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

第二部分 2022年中国期权市场成交情况

近两年商品市场波动明显加大，大宗商品超级“过山车”行情，使得企业和投资者风险对冲的意愿和内在需求不断提升。期权凭借其独有的魅力，广受企业和投资者的青睐，成为投资和风险对冲管理工具的“新星”，越来越多的机构、企业以及个人投资者开始使用期权工具进行规避风险，市场规模和投资者普及度也在迅速增长。

一、金融期权市场成交情况

2022年我国金融期权上市了4个品种，包括两个中证500ETF期权，一个中证1000股指期权，还有一个创业板ETF期权，未来还将上市深100ETF期权。目前共有8个金融期权品种，基本覆盖权重蓝筹、中小票，为不同市场、不同板块和不同特征的股票匹配相应的风险对冲工具。近两年随着市场成熟度提升，金融期权交投规模呈迅猛增长态势。年初受疫情和俄乌战争影响，市场低迷，期权作为衍生品的利器，较好地满足了机构和投资者的对冲需求，股票期权成交量较去年基本持平，整体仍维持在高位。截至2022年11月底，国内股票股指期权市场1-11月总成交量累计达到116134万张，同比基本持平，略增2.9%；累计成交额达到9307亿元，同比减少13.7%；11月底总持仓量达到592多万张，同比增长18.6%。

表2-1：2022年1-11月股票期权成交情况及排序（单位：张，亿元）

数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

二、商品期权市场成交情况

2022年我国商品期权上市了5个品种，包括大商所的豆系三品种期权以及郑商所的菜油和花生期权。目前我国商品期权市场共有25个品种，已覆盖农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。整体市场发展良好，市场规模稳步快速提升，但与金融期权市场相比，仍有一定差距。随着未来商品成熟度提升以及上市品种进一步增加，商品市场占比有望延续增长。据WIND数据显示，2022年1-11月商品期权市场总成交量累计达到34402万张，同比增长约76.1%；累计成交额达到3404亿，同比增加约39.7%；11月底总持仓量到389多万张，同比增加23.2%左右。

表2-2：2022年1-11月商品期权成交情况及排序（单位：手，亿元）

数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

第三部分 2022年全球衍生品市场成交情况

2022年全球衍生品市场仍延续增长态势。截至2022年10月底，期货与期权成交量基本与去年全年相同，其中期权成交量增长尤为显著，成交量达到432.64亿，相较于去年全年仍出现大幅增长。目前期货成交量占衍生品成交总量的36%，期权成交量占衍生品成交总量的64%。时隔十年之后，期权成交量市场占比连续两年超越期货。

图3-1：全球衍生品市场成交情况

数据来源：FIA、方正中期研究院整理

分地区来看，2022年亚太地区衍生品成交量份额仍为最大，占比达到59%以上，相较于2021年占比进一步扩大。北美、拉丁美洲和欧洲则分列2-4位。从增长幅度来看，2022年仍是亚洲地区的增长最快， 2022年前10个月，相比于去年全年，增长已经达到30%以上。北美、欧洲、拉丁美洲目前仍落后于2021年全年成交量，其中欧洲地区落后幅度最大。

图3-2：按地区划分的全球期货和期权交易量（单位：亿）

数据来源：FIA、方正中期研究院整理

若按标的进行划分，截至2022年10月，全球权益类的期货和期权（包括指数和个股）成交量占比达到73%以上，占了全球衍生品市场成交量的七成以上。货币类衍生品和利率类衍生品分列二三位，占比分别为9%和6%。从增长幅度来看，依旧是权益类衍生品位列第一，目前成交量已超2021年全年。除了货币类衍生品以外，其他品种衍生品仍小于去年全年成交量，其中金属类和能源类衍生品跌幅较大。

图3-3：按标的划分的全球期货和期权交易量（单位：亿）

数据来源：FIA、方正中期研究院整理

第四部分我国商品期权交易策略

一、方向性价差策略

买入牛市价差策略

2022年7月中旬，铜价在经历一波大跌后，有投资者预计期货合约会迎来一波反弹，以2500元/吨买入一份铜期货看涨期权CU2209C55000，同时以1200元/吨卖出一份虚值看涨期权CU2209C58000，两个期权的存续期都将近1个月。

图4-1：铜期货主连日K线图图4-2：铜期权牛市价差损益情况